截至2009年底，中国60岁及以上的老年人达到1.67亿人，约占总人口的12.5%；65岁及以上的老年人1.13亿人，约占总人口的8.5%。

据中国社科院的一份报告预计，到2050年，全国老年人口总量将超过4亿，超总人口的1/4，中国将进入深度老龄化阶段。

民政部社会福利和慈善事业促进司司长王振耀表示，这是个庞大的市场，2010年国内养老产业规模超过1万亿。

但在王振耀看来，中国的养老产业，目前还处在“沉睡”阶段。

以养老机构为例。截至2009年底，全国各类老年福利机构38060个，床位266.2万张，计算下来，65岁及以上的老人每千人拥有的床位数只有约23.6张，而在发达国家，这个数字多达50-70张。

需求、缺口意味着商机？

内外资涌入养老领域

2003年，宁波的私企老板袁存国赚到第一桶金后，“还想再投资做点社会上有需求的生意”。

他发现，养老是一种需求，因为自己就有父、母和岳父、岳母4位老人要照顾，常出差的他，又无暇顾及；而当地镇里的养老院规模比较小，还以接收无保老人为主。

于是，袁存国用自己办企业赚来的500多万投资了一家养老院——夕阳红颐乐园，按照规划，夕阳红颐乐园占地面积10余亩，床位300张。

2008年，夕阳红颐乐园开业，主要接收中低端消费层次的老人。目前造好的房子，可以接纳150人。

而在2005年，原本从事民营医院的上海恒晖医疗技术发展有限公司（下称恒晖医疗）由于市场环境不佳，逐步在上海淡出民营医院，转而在上海的养老市场挖掘机会，并希望走品牌连锁的路子。

2006年，恒晖医疗在上海杨浦区以日月星品牌成立第一家养老院，此后，又陆续开出徐汇和浦东分院。恒晖医疗总经理何少斌告诉记者，借用他们在医疗方面的优势，日月星主要向中等消费能力，且失能失智的、需要全护理的老人提供护理服务。

2011年，日月星计划将养老院数量拓展至8-10家。但至目前，他们的物业全部采用租赁形式。

还有更多甚至更大的玩家。

2009年11月，泰康人寿(微博)拿到保监会下发的首张投资养老社区的资格证书，并计划投资40亿元兴建养老社区。2009年底，上市公司大族激光(002008)发布公告，同意子公司大族创投参股筹建中的海南颐和养老产业股份有限公司。2010年，万科在北京启动“万科幸福汇”，首次试水老年地产，而保利、首创等也纷纷试水。

Yoko Marikawa是一名侧重于老年行业的日本顾问，她表示，在其中国客户中，有近一半的人在中国已经或计划推出退休社区，预计总投资额在150亿-250亿元之间。

外资也在觊觎中国的养老产业。

皇家养老庄园管理公司是日本的专业管理高端度假型养老、养生设施的管理公司。目前，其在中国走出的第一步是，与投资方合作，建养老庄园，然后负责管理运营。目前，皇家养老庄园管理公司已在海南、绍兴、昆山、杭州找到了投资合作方。

美国对冲基金与收购集团城堡投资(Fortress Investment)在美国和加拿大都运营着规模最大的老年人独立居住设施。据报道，城堡投资目前计划募集一只约10亿美元的基金，面向中国迅速扩大的老年人口住宅。

不过，大资本也多偏爱走高端路线。山东青岛城市建设投资集团就宣布，未来两三年内，将投资约20 亿元，建设一个市级养老服务中心，按照五星级酒店标准建设青岛市高端养老会所，在青岛即墨改造建设青岛市高端温泉养老养生会所等。

VC/PE的机会

挚信资本下注亲和源被人解读为：国内养老产业开始进入资本运作时代，或者VC/PE开始看好这个行业。

事实上，的确有不少VC/PE机构有意识地寻找这个行业的投资标的。

联想投资也很关注养老产业，目前已经看过一些养老项目；优势资本的吴克忠和达晨创投的傅忠宏也有类似的经历。

但傅忠宏觉得“都不大满意”，他希望找到一些“成体系、有一定规模”的项目。

联想投资执行董事刘泽辉考察下来，总的感觉是，国内的这个行业目前还不是特别成熟。他认为，这个市场看起来需求比较大，但老年人真正消费起来可能还没这么快，中国老人本身的消费能力就不是特别强，再加上传统消费观念影响，即使有钱也舍不得去看病，消费意识也没那么强，“但从中长期来看，这块市场肯定是值得去关注”。

“它（养老产业）离资本市场还有一段距离。”李曙君分析，这也是为什么这么多资本到今天还没有介入的一个原因。

作为一家有大学基金、养老基金背景的投资机构，李曙君称，挚信资本是一家“长线且没有时间封闭期”的基金，主要是投资未来的一种生活方式，“但当你把一件事情做到淋漓尽致的时候，社会效应和经济效应一定可以得到结合。”

现实与困境

鞠川阳子是日本皇家养老庄园管理公司执行董事，多年来一直从事养老产业的研究。她认为，目前在中国经营的老人公寓等，很多时候只是满足老人的生活所需，而对于老人精神层面的需求，则力有不逮。

而据记者了解，一些养老院连日常运营都面临压力。

直到现在，袁存国的夕阳红颐乐园还在亏损，“去年一年亏损20多万，2009年亏损更大”。他甚至希望记者能帮助推荐投资机构。

河北廊坊市大城县的大城老年综合服务中心则“开了5年，亏了5年”。

在日月星开业的3家养老院中，目前只有开业4年多的杨浦分院实现盈利，据何少斌预计，浦东分院要7年才可能实现收支平衡。

“作为养老机构，本身连薄利都谈不上，它是微利。”何少斌说，这个行业的投入产出比没有外界想象的那么好，做得好的话，毛利能到10%-20%。

在投资亲和源之前，挚信资本的李曙君已经在养老行业看了几年，“感觉的确是差强人意”，他表示，“从量上是做到了，但整个服务的心态远没有做到”。

一位民营养老院的负责人就表示，虽然目前还在亏钱，但至今对投资养老院并不后悔，“土地、房子这些东西，这几年升值也是可以的。”

而一些民企、房地产公司等在养老项目上的一哄而上也引来外界质疑。

有人质疑说，很多以养老为名的项目都有“有挂羊头卖狗肉之嫌”，因为以健康养老的名义拿地更容易，且价格便宜，而一些所谓的养老项目中，只是部分用于养老公寓等的建设，而其它则建成商品房直接卖掉，获得高额的回报。

今年1月底，城堡投资的创始人韦斯·埃登斯(Wes Edens)就为来中国投资老年住宅会晤了中国的政府官员和企业高管。在埃登斯看来，“做好这件事非常复杂与困难”，政府因素是必不可少的一个条件，“政府必须为这类项目提供支持”。

袁存国的夕阳红颐乐园也获得了当地政府，包括民政局的支持。比如，作为公益性用地，土地出让价格要比工业用地便宜约20%；每一张床位政府提供一次性补贴2000块钱。

“这些优惠政策的落实也有一个过程”，袁存国说。

亲和源项目就在拿地问题上历时长久。

“上头很热情，但是一直过不了‘土地公公’这一关。”亲和源名誉董事长周星增曾对媒体表示。

一位政府官员曾向周星增坦言，“不是我不给面子，你得想想，我任期三年，需要拿出政绩；土地批给房地产商，马上就有一大笔收入；批成工业用地，马上就有税收；批成养老院，什么现成好处都看不到。”

在李曙君看来，这个产业才刚刚开始，关键是看政府整个的决心和整个社会在这方面的意识。