2月21日至今近一周的新股申购中，一向积极进取的保险资金集体“问多练少”。

记者统计发现，本周保险资金参与了顺荣股份、洽洽食品、辉隆股份、世纪油轮和三江购物五只新股申购，却仅在定价最低的三江购物上斩获较多。

在预期利率上升与资金面紧张的双重作用下，1月以来，保险资金开始做“保守化”腾挪股票、债券仓位稳中略有调整，银行存款配置则逐渐增加。

低价“打新”

本周，保险资金参与了5只新股网下配售询价，但最终出手者寥寥。

以顺荣股份首发网下配售结果为例，共有15个保险资金账户和2个社保基金组合账户参与询价，但最终仅有太平资产管理公司受托管理的太平人寿团险分红账户获配68万股。

同样的情况发生在洽洽食品、辉隆股份和世纪油轮的新股网下配售中。太平洋资产管理公司受托管理的账户30次参与询价，却一次也没成功中标。

保险资金未能获得成功配售的一个重要原因是其询价时报价较低，以至于常常没能进入网下摇号配售的大名单。以顺荣公司为例，17个询价的保险资金和社保基金账户中，共有11个账户报价低于网下最终发行价格。

不过，本周5只新股中唯一的特例是三江购物，共有19个保险资金、企业年金及社保基金相关的账户获配。和其他四家新股发行价均超过30元/股相比，三江购物11.80元/股的网下发行价获得了不少保险资金的青睐。

“目前市场形势较难判断的情况下，加上前段时间不少新股破发，保险资金不再迷信新股的稳赚不赔，价格高低成为保险资金是否愿意投入的最重要因素。”一家财险公司投资经理如是分析。

不过，这只股票的市盈率并不低，以每股收益按2009年净利润除以发行后总股本计，三江购物发行价对应的市盈率为56.19倍，而洽洽、顺荣等公司则分别为54.14倍和49.95倍。

保险资金步调谨慎还表现在股票仓位调整上。

“目前仓位变化不大，但至少不会再增加。”上海一家寿险公司投资人士告诉记者，该公司投资策略一直积极进取，但目前选择了观望。

这得到另一家全国性大型寿险公司投资分析人员的赞同，他表示，目前投资基调是谨慎。

另一家寿险公司投资部门负责人则表示，该公司不仅没有增仓，还进行了减仓。

并非保险资金多虑，股市震荡已拖累了投连险收益。华宝证券的报告显示，今年1月，投连险各账户投资收益不及2010年12月，整体表现欠佳。被统计的176个账户收益率为正的仅34个，仅3个账户收益率超过1%。

对于未来走势，上述寿险公司投资部门负责人认为，目前政策调控信号较为强烈，保险资金如何布局还要再观望一段时间。

超5.5%存款利率诱惑

“目前银行利率比较有吸引力。”上海一家寿险公司投资部门人员说，目前公司放入银行的资金较以往增加了。

这源于央行一系列的货币紧缩政策。央行连续三次加息后，5年期定期存款利率已达到5%，保险资金协议存款利率的水涨船高使得保险资金对银行存款依赖加大。

记者了解到，加息前保险资金大额协议存款利率约为5%-5.5%，今年极可能超过5.5%。

相比于目前云遮雾绕的股市前景，银行存款的另一个吸引力是稳健。事实上，去年底以来，保险资金的配置方向发生了较大变化。

保监会数据显示，截至2010年12月末，我国保险资金资产总额已达5.05万亿元，其中投资额3.21万亿元，银行存款1.39万亿元。仅仅一个月，保险资金银行存款额较11月已经增加了1056亿。虽然资产总额较前10月增加了1600亿元，投资额却较10月和11月分别减少128亿元和355亿元。

此外，保险资金在债市布局上仍稳中有升。根据中债网统计，截至今年1月底，保险公司主要券种投资为1.89万亿元，较2010年末的1.88万亿元增加约100亿元，这主要集中于收益率上升幅度较大的政策性金融债。

在央行多次上调存款准备金率和存贷款基准利率后，资金面趋紧，去年12月货币市场利率大幅上行，同时债市也出现了一路上行的势头，债券价格下跌，债券到期收益上升。

虽然今年资金面难以缓和，但近一周来，国债、央票等曲线收益率曲线却波动下行，银行间国债收益率曲线显示，自2月9日加息后，10年期国债收益率上行8个基点至4.1%，截至2月23日降至3.99%。

“近一段时间债券差价交易不好做，但仍是资产配置的好选择。”上述投资人士分析。

目前，主要寿险公司万能险结算利率基本位于3.85%-4.2%区间。中金公司认为，由于作为投保人重要机会成本的五年期定期存款利率在已上调至5%，保险公司保单资金成本压力将继续扩大，万能险结算利率4.2%的上限仍低于五年期定存利率80个基点。