□特约评论员李长安 对外经济贸易大学公共管理学院副教授中国社会科学院经济研究所博士后

近段时间以来，根据国务院颁布的“国八条”的指示精神，各地纷纷制定了相应的房地产调控政策。目前已有青岛、上海、济南、成都和北京等地出台了具体的住房限购实施细则，限购、限贷、限价，措施之严厉可谓空前。而按照国务院的部署，在2月中旬之前需要出台实施细则的城市至少有36个。由此可见，新一轮的房地产调控已成燎原之势。

可以预计，楼市在层层的政策重压下低下“高昂的头”是迟早的事情。与此相关的是，同为投资品的股市，会不会因此而受益呢？

毫无疑问，楼市出现实质性利空后，投资楼市的获利空间将大大降低，所以一定会有部分炒楼资金转向股市。根据国家统计局公布的房地产运行数据，2010年全国商品房销售额为5.25万亿元，据此测算，如果楼市调控将抑制20%左右的投机需求，那么相应挤出的楼市销售资金将达1万亿元左右。除此以外，部分准备进入房地产领域的建设资金也可能就此转向，成为进入股市的潜在资金。两者相加，规模至少有1.5万亿元以上，相当于目前A股总市值的8%左右。

但是，楼市和股市的关系并非像一些人想象的那样紧密。从长期来看，我国的股市和楼市是一种基本保持同步增长的态势。但从具体时期来看，既有同步而行，也有不少背道而驰的时候。比如从2001年6月开始一直到2005年6月，上证指数出现了跌幅达到55.5%的深幅调整。虽然这个时期的楼市有一定的涨幅，但真正的加速上涨则出现在股市下跌了3年以后的2004年；从2005年6月开始至2007年10月，沪深股市出现了“井喷”行情，上证综指上涨幅度超过600%，但此时的楼市并没有像想象的那样出现下降，而是同步出现了大幅飙升的情景。最近的例子则是，去年11月份以来，股市一路下跌，并至今没什么起色。但此时的楼市在政策的阻力中依然“牛气冲天”，房价屡创新高。

由此可见，股市与楼市之间并不必然存在着此消彼长的“跷跷板”关系。究其原因，大概有以下几点：

首先，作为投资品，股市和楼市受到宏观调控的影响基本上是一致的。比如政策紧缩时股市和楼市均会受到一定程度的抑制，而政策宽松时有可能股市和楼市“双燕齐飞”。

其次，两者的投资（或者投机）周期不同。在我国的股票市场中，进出手续较为简单。相比之下，楼市的买卖周期则要长得多，且手续较为繁琐。投资者想要迅速在楼市和股市中进行大规模的资金转换，要付出较高的资金成本和时间成本。

最后，也是最关键的，股市能否吸引楼市资金，在于股市是否有更高的回报率。资本是逐利的，楼市挤出来的资金特别是大资金有很多的出路，比如可以投资实业，也可以炒矿、炒金、炒汇，还可以到国外投资。在目前的市况下，股市低迷不振，缺乏赚钱效应，对大资金明显缺乏吸引力。

所以我的结论是，打压楼市未必就一定利好股市。不过，要引导更多的包括炒楼资金在内的场外资金进入股市，必须先提振股市的信心，在经济快速增长和企业盈利能力增强的情况下，使投资者有更好的回报。如此，楼市资金才会源源不断地涌入股市，股市的春天才会真正来临。